行业近况

上周钨精矿、钼精矿、五氧化二钒、钛精矿、金属镁、金属锗、金属锑价格分别环比不变、+1.87%、+0.95%、-0.46%、+1.02%、0%、-0.73%。

【资料图】

评论

锑：供应偏紧支撑价格高位，静待传统领域需求复苏，与光伏合力驱动价格向上。我们认为，海外锑矿增量伴随4 月以来的逐步到港，有望重回偏紧局面；需求侧随着传统领域需求复苏，有望与光伏合力驱动锑价向上。

钨：钨价弱势运行，静待下游需求修复。当前钨产业上游挺价意愿较强，下游采购积极性不高，供需基本面仍在僵持，价格弱势运行。展望未来，我们认为稳增长政策有望持续发力，带动下游硬质合金、刀具需求稳中向好，而钨矿供给相对刚性，钨价下半年或仍有望维持较高中枢。

钼：钼价稳中偏弱。需求端，近期矿山招标流标及钢招价格回落，场内偏空情绪逐渐增强，加之海外市场行情弱势盘整，市场信心不足价格重心下移。

供给端，上下游生产企业因前期订单或长单多维持正常生产，市场整体供应相对稳定，钼价走势稳中偏弱。

钒：近期钢招带动钒价上涨，开工率已恢复到年初水平。根据百川，上周新一轮钢厂招标价格提升推动国内钒价上行，下周也是钢厂招标集中期，我们认为对钒市或形成新一轮提振。5 月国内五氧化二钒开工率在约68%，环比+4ppt，钒铁开工率约36%，环比+6ppt，需求已逐渐走出低迷，行业开工率恢复至今年年初水平。

钛：下游需求修复低于预期，钛价下跌。由于地产、工业制造等终端需求仍较为疲软，钛白粉、海绵钛价格下跌。矿端供给相对刚性，钛精矿价格下跌幅度有限。

镁：技术发展涌现，静待需求复苏。我们预计需求明显复苏前镁价维持震荡走势，需要关注新兴技术发展与需求复苏。建议在环保整改政策对供给端的持续优化下，关注镁金属材料在汽车轻量化、储氢等领域需求潜力。

锗：原料紧张支撑价格高位，需求侧有待复苏。根据百川，受原料端紧张支撑，含锗精矿冶炼费用稍有升高，支撑氧化锗价格高位运行。目前国内红外需求端对于高价的接受程度较弱，大多消费商仍以消耗自身库存为主，下游需求仍有待复苏。我们认为，供应偏紧支撑下锗价易涨难跌，静待需求复苏。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、评级、目标价不变。建议关注章源钨业（未覆盖）、安宁股份（未覆盖）、云南锗业（未覆盖）、湖南黄金、南化股份（未覆盖）。

风险

金属价格超预期下跌；经济复苏不及预期。